「親愛的熱錢,帶來更多的成長吧!」(More Growth, Dearer Money)這是瑞士信貸在年度報告中,為2018年全球經濟定調的主旋律。

看多的氣氛,不只出現在瑞士信貸的預期上。展望2018年,在《商業周刊》蒐集到三十二個權威報告中,多數國際研究機構都認為,世界景氣將處在經濟學中的最佳狀態:「溫和普照的成長期(Goldilocks,或譯「金髮經濟」),就算有泡沫發生,那也應該是2019年之後的事了!」

四個主要因素,讓樂觀的情緒不墜。

第一、熱錢的盛宴未止。

美國聯準會雖然在2017年如計畫升息,不過世界其他的重要央行,並沒有熱切跟進。高盛2018年度報告《狀況真的不差!》(As Good as it Gets)中,編製了一個「全球十大央行晴雨圖」,在全球重要央行中,只有英國央行勉強進入升息熱區,其他例如:歐洲、日本、澳洲、瑞士等國央行,都還在核心物價下跌的冷窖中,就算貨幣寬鬆程度已經開始限縮,但幾乎沒有升息的空間;甚至已經開始調控熱錢的美國及中國,其通膨也都還沒有站上原先設定的目標。換句話說,全球央行還在印鈔票,只是印鈔速度及程度,確實開始縮減。

第二、減稅效應。

2017年底在美國總統川普主導下,國會通過稅改,給2018年景氣送了一份大禮。特別是先前不少跨國企業為了避稅,把大量資金凍結在海外避稅天堂,如今川普大降企業營所稅,一旦這些在冷凍庫的資金解凍,就會成為經濟最重要的火種。

花旗集團估計,光是美國整體企業,在海外藏錢高達二兆五千億美元;高盛更樂觀,估計美國科技業坐擁海外資金,超過三兆一千億美元。一旦熱錢因降稅鬆動,本來就寬鬆的貨幣就更添柴火。

第三、企業投資增加。

瑞士銀行(UBS)調查發現:「2017年是企業真正賺到錢的一年」,連在金融海嘯時期受傷最重的歐洲及日本企業,不少也開始由赤字轉黑字。企業賺錢,投資力道理應加強,瑞士銀行旗下的瑞銀證據實驗所做的調查顯示,逾20%受訪歐洲企業表示,未來十二個月內會增加投資,比半年前的6%,比率足足增加逾兩倍。

美銀美林證券對美國企業的調查更為樂觀。降稅加上營收獲利上升,42%企業表示將會用來購併;35%企業計畫用於資本支出,29%企業表示,會用於配發股息,12%企業計畫用來挹注退休基金。

第四、國際貿易暢旺。

企業投資帶動、保護主義及地緣政治干擾減輕,瑞士信貸在年度報告中表示,國際貿易應該持續攀高。他們特別看好原物料出口國,包括:巴西、俄羅斯及中東產油國家。另外,東亞科技產品出口國:韓國及台灣市況也不差;而機器設備大國:日本、瑞士及德國,也將受惠。

不過,榮景之外,其實風險仍在,資金寬鬆、企業投資活絡及國際貿易暢旺,都會帶動物價上漲,一旦薪資所得跟著上升,央行緊縮資金動作又在下半年加速,通膨怪獸就可能再次蠢動。

相對於實體經濟穩定加溫,資本市場在2018年「波動一定會加劇」。摩根士丹利認為, 像2017年平穩一路向上堅挺的狀況,應不會再出現,特別是如果企業獲利不振,跟市場的預期有一定差距,股價修正的幅度就會不輕。

「音樂不停,舞就照跳!」2007年七月,當時花旗集團執行長普林斯(Chuck Prince)用這句話,描述市場不得不隨著熱錢起舞的情況,面對可能的波動,積極型的投資人,務必隨時準備好繫緊安全帶!

▋本文擷取自雜誌《商業周刊》1573期封面故事,完整系列報導:

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